5月10日下午，招商基金管理有限公司与CCTV-2《证券时间》栏目联合主办的“证券研究所所长论坛”在深圳举行，国信证券、联合证券、招商证券、平安证券、长城证券的五大券商研究所的所长们对近期的热点话题进行了热烈讨论。央视著名财经节目主持人老姜主持了当天的论坛。

　　论坛上，专家们普遍认为我国经济的基本面依然良好，对A股市场的前景也依旧乐观，并就是否会出现“红五月”，近期CPI再度高涨对经济的影响、未来市场投资方向等问题纷纷发表了各自的见解。

　　中国经济仍将快跑　ＣＰＩ洪峰没过

　　近期美元持续走弱，致使原油、原材料价格大幅走高，进而导致通货膨胀加剧。次贷危机持续恶化，也加大了人们对全球经济减速的预期。受外需回落和“雪灾”等因素影响，中国宏观经济近期有减速迹象，GDP、出口、外贸顺差等主要经济指标增速均有所放缓；同时，中国面临通胀压力也不断加大。虽然近两个月来，CPI环比出现一定下降，“但是，下降要经历一个过程，CPI的洪峰还没有过，峰值可能在二季度出现。”国信证券研究所副所长李晨表示。从社会稳定的角度来考虑，渐进式的调整对于中国的发展是有利的，CPI的缓慢下调能够促进经济的平稳增长。“目前，经济的基本面不错，一二季度经济的增长都很好。”

　　同时，各机构的专家们也普遍认为目前中国经济增速放缓并不等于衰退，从11.5%放缓到10%左右，放在全球看仍然是高增长。中国经济目前虽有波动，但是总体稳定。“对中国经济而言，在国际市场的影响下保证经济安全显得非常地重要。”（李晨表示，自4月份降低印花税以来，紧接着出台了大小非新规，这些都显示出政府促进经济软着陆的决心。删除）

　　特邀与会嘉宾招商基金即将发行的大盘蓝筹基金的拟任基金经理黄顺祥分析，美元连续7次降息已接近尾声，加上次贷危机高峰已过，美元下半年反弹的可能性加大，这对于缓解全球通胀压力将有好处。而国内的通货膨胀也在可控的范围内，政府应该还会有新措施出现。从内部供需看，我国劳动生产率不断提高，可以持续改善国内的供给，结合城镇化、人口红利及消费结构升级等拉动内需的动力依然强劲，中长期看，中国经济的持续增长值得期待。

　　对于如何控制ＣＰＩ，专家们也给出了自己的见解。中国是投资推动型的国家，采取强硬的措施把CPI降下来，等于是突然掐断了水龙头，后果不堪设想。招商证券研究所的鲁信文所长建议：“中国是一个投资推动型国家，投资关系着经济的发展。目前，固定资产投资依然旺盛，如果上调利率必将使企业的融资成本增加，不利于经济发展。政府可以采取下调利息税的做法使CPI平缓地下降。”

　　最坏的时刻或许已经过去

　　自2007年11月以来，A股突然从两年的大牛市转入大幅振荡并出现始料未及的持续暴跌。上证综合指数屡屡创出近半年来的新低，较去年10月创下的峰值水平6124点下跌近半。０８年４月下旬上证综指跌破３０００点后，在政策利好刺激下中国股民们终于盼来一波反弹。关于大家更为关注的后市展望问题，专家们也纷纷发表了各自的看法。

　　平安证券所提供的A股市场估值报告显示，目前市场估值基本合理，如果上市公司维持20-30%的盈利增速，市场估值会更趋合理。“整个A股市场从1600点到6000多点，是一个多因素累加的特殊时期，市场是被高估的。3000点时，市场明显被低估。目前来看，市场估值日趋合理，市场可能会震荡向上。”平安证券的高利所长表示。

　　招商基金黄顺祥对此也表示赞同。他认为，A股市场最坏的时刻或许已经过去。“导致市场大跌的CPI指数上涨预期、企业盈利下降预期等风险因素在过去的一段时间里都已得到一定程度的释放，从3000点到现在，很多方面都显示出市场基本面在逐步改善，中国经济的中长期增长前景仍然看好。”

　　对于近期股票市场，因为按照中国股市历史的运行轨迹，总是让投资者对５月份的行情寄予希望，能否再让沪深股市迎来又一个动人的“红五月”？针对这个问题，专家们意见出现一定分歧。一些在场专家指出“红五月”依旧值得期待，但长城证券研究所的向威达所长给出了不同的分析，“到目前为止，市场风险已经基本释放，此次调整是在3000点之上，围绕3500点展开。由于美国金融危机的影响和对CPI的担心，投资者的信心还有很大的不确定性。CPI总体偏高，从紧的经济政策使上市公司的融资难度加大，甚至需要变现部分资产以解决资金问题。证券市场在过去一段时间里一直震荡下调，五月也将是一个震荡筑底的时段。”

　　而对于这样的分歧，招商基金黄顺祥十分坦然的说：“分歧就是机会。在我国的经济结构调整中，不断会有新的行业、新的盈利模式出现，也就会不断有投资机会可以把握。”

　　大盘蓝筹股投资机会凸现

　　值得关注的是，在提到目前市场值得关注的投资标的时，在场各机构专家们均不约而同地提到了大盘蓝筹公司股票。专家们指出，在中国经济持续稳定增长的预期下，大盘蓝筹公司是最可能直接受益于宏观经济增长的群体，伴随中国经济的持续快速发展，这些公司业绩将持续稳定增长。同时，大盘蓝筹公司一般都分布于国民经济的支柱型行业，在各行业中基本都处于领先地位，无论是在市场份额、资源占有，还是在管理团队、技术等方面都具有领先优势，往往可以优先获得政府支持和其他发展资源，因此，大盘蓝筹公司在激烈市场竞争中胜出的可能性更高，其业绩增长的稳定性和可预期性也更高。从长期来看，大盘蓝筹股具有较好的投资价值。

　　联合证券研究所的吴寿康所长指出：“我国调整经济结构，产业结构不断地升级，从世界工厂向金融大国发展。在调整的过程中，新行业、新盈利模式不断出现，投资机会也会不断出现。例如，在高油价时代，煤炭业等蓝筹股就会凸显投资价值。此外，未来半年如果CPI能够同比下降，以中石油为代表的大盘蓝筹股可能会成为市场的领军人物。”

　　招商基金黄顺祥也指出，新近发行或正在建仓的基金也纷纷将建仓方向指向了大盘蓝筹股票，这正是因为目前大盘蓝筹股估值水平已基本合理，尤其是前期的错杀与非理性的惯性下跌已经让一些绩优大盘蓝筹股票动态市盈率降到历史低点，目前很多大盘蓝筹股2008年动态市盈率不到20倍，已经具备了投资价值。

　　对于今年的投资机会，黄顺祥坚定地表示，绩优大盘蓝筹股仍具有较好的投资机会。因为绩优大盘蓝筹股基本都是经过时间考验的优秀公司，在中国这样的新兴市场中发展速度并不慢，并且比较稳定。同时，未来股指期货、融资融券等制度变革的推出也将大大提升绩优大盘蓝筹股的战略投资价值。

　　利用估值优势 努力获得较好投资收益

　　对于具体的选股问题，另一位特邀与会嘉宾招商基金股票投资部总监、两次荣获理柏中国股票基金奖的招商优质成长基金的基金经理张冰也在会上发表了自己的观点，“我们投资的是股票，看重的是估值和盈利。”

　　2008年一季度，受原材料价格上涨、人民币升值加快，以及国家宏观调控政策影响，上市公司利润走势出现行业分化明显的态势。其中，银行、煤炭行业利润增长明显，石油、电力行业利润出现下滑，而钢铁、保险和券商股则出现利润分化的趋势。截至4月30日，沪深两市已有1300多家企业公布了一季度业绩报告。其中，逾八成企业实现盈利。在业绩可比的上市公司中，超过六成净利润实现同比增长。上市公司业绩的增长，使估值较低的股票增多，市场上的投资机会也随之增加。张冰表示，目前上市公司的估值在24倍左右，上市公司盈利2007年增长50%左右，2008年一季度的增长也符合预期。从上市公司的基本面上看，估值吸引力与成长性相互匹配。招商基金作为注重价值投资的专业机构，将利用具有估值优势的股票努力获得较好的投资收益。